如何向货币借币 数字货币是什么

一、如何购买货币基金

基金投资指南

一、什么是基金

基金是一种大众化的信托投资工具，这种投资工具由基金管理公司或其它发起人发起，通过向投资者发行受益凭证，将大众手中的零散资金集中起来，委托具有专业知识和投资经验的专家进行管理和运作，由信誉良好的金融机构充当所募集资金的信托人或托管人。基金经理人通过多元化的投资组合，将基金投资于股票、债券、可转换证券等各种金融工具，努力降低投资风险，谋求资本长期、稳定的增值。投资者按出资比例分享投资收益与承担投资风险。基金运作的基本架构图：

从以上图示可以看出，基金运作包括三个主要要素，即基金投资人（也称受益人）；基金的管理人即基金管理公司；基金的托管人或信托人。基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责安全保管基金资产并监督基金经理人的投资活动，以确保基金投资人的合法权益。一流资讯的国际化托管银行是基金管理公司理想的合作伙伴。

二、基金的优点

我们每个人都希望自己手中的资金能够增值，因为我们在生活中会遇到物价上涨、孩子升学、即将退休等等问题。你可能将钱投入股市，但是个人资金有限、时间有限，还要冒很高风险，甚至为担忧投资表现整日坐立不安。那么选择什么样的投资工具，才能解决我们的烦恼呢？投资基金可以成为解决问题的有效途径之一，这是因为投资基金具有以下优点：

1.集合小额资金投资基金可以将零散资金巧妙地汇集起来，交由专业经理人投资于各种金融工具，如股票、债券等，以谋取资产的增值，这就为中小投资者大开方便之门，使他们的少量资金也能享受组合投资所带来的便利。

2.专业化管理基金是由具有丰富投资管理经验的专业性管理机构——基金经理人管理，投资者仅承担极低费用，便可享受经理人的专业理财服务。

3.分散投资风险个人投资者有限的资金仅能投资于某几种证券，如果所投资的某几种证券业绩不佳，投资者可能蚀本；而投资基金则有雄厚的资金，可分散投资于多种证券，即作组合投资，绝不致于出现因某几种证券造成损失而招致满盘皆输的局面。

4.流动性强投资基金是一种变现性良好、流动性较强的投资工具，投资者可以根据个人的需要随时买卖基金受益凭证，而且手续简便。封闭型基金转让在证券市场挂牌交易，投资者可通过证券商代其进行，手续类似于股票交易。对于开放型基金，投资者可随时直接向基金公司或银行等中介机构认购与赎回，赎回时可按投资者个人提出的支付方式付款。

5.便于境外投资者投资者要想直接投资于海外证券市场，由于信息、交易交收不便，直接投资存在种种困难与问题，但若通过基金投资，一切就变得简单可行，投资基金是投资人士间接投资于海外证券市场的理想中介。正因为如此，投资基金颇受海外投资者的青睐，也正成为世界各国吸引外资的重要途径之一。

三、投资基金的主要分类

投资基金的种类繁多，可按不同的方式进行分类。根据投资基金的组织形式的不同，可分为公司型基金与契约型基金；根据基金受益单位能否随时认购或赎回及转让方式的不同，可分为开放型基金和封闭型基金；根据投资基金投资对象的不同，可分为货币基金、债券基金、股票基金等。

1、公司型基金与契约型基金公司型基金又称为互惠基金，或称共同基金（Mutual Fund），是指基金公司依法设立，以发行股份的方式募集资金，投资者通过购买公司股份成为基金公司股东。公司型基金结构类似于一般股份公司结构，但基金公司本身不从事实际运作，而是将其资产委托给专业的基金管理公司管理运作，同时，由卓有信誉的金融机构代为保管基金资产。公司型基金的设立法律性文件是基金公司章程及招募说明书。公司型基金在美国非常盛行，美国的法律不允许设立契约型基金。

契约型基金又称为信托型基金，或称单位信托基金（Unit Trust），它是由基金经理人（即基金管理公司）与代表受益人权益的信托人（托管人）之间订立信托契约而发行受益单位，由经理人依照信托契约从事对信托资产的管理，由托管人作为基金资产的名义持有人负责保管基金资产。契约型基金将受益权证券化，即通过发行受益单位，使投资者购买后成为基金受益人，分享基金经营成果。契约型基金的设立法律性文件是信托契约，而没有基金章程。基金管理人、托管人、投资人三方当事人的行为通过信托契约来规范。

公司型基金和契约型基金的主要区别在于设立的组织架构及法律关系不同，但契约型基金较公司型基金设立方式更为灵活方便。契约型基金在英国较为普遍，目前我国绝大多数投资基金都属契约型基金。

2、开放型基金与封闭型基金开放型基金是指基金设立时，其基金的规模不固定，投资者可随时认购基金受益单位，也可随时向基金公司或银行等中介机构提出赎回基金单位的一种基金。

封闭型基金则是指在设立基金时，规定基金的封闭期限及固定基金发行规模，在封闭期限内投资者不能向基金管理公司提出赎回，基金的受益单位只能在证券交易所或其它交易场所转让。

开放型基金与封闭型基金的主要区别如下：

（1）期限不同。封闭型基金通常有固定的封闭期，通常封闭期在5年以上，一般为10-15年。而开放型基金则没有固定期限，投资者可以随时向基金公司或银行等中介机构提出赎回。

（2）发行规模要求不同。封闭型基金发行规模固定，并在封闭期限内不能再增加发行新的基金单位；开放型基金则没有发行规模限制，投资者认购新的基金单位时，其基金规模就增加；赎回基金单位时，其基金规模就减少。

（3）转让方式不同。封闭型基金在封闭期限内，投资者一旦认购了基金受益单位就不能向基金管理公司提出赎回，只能寻求在证券交易所或其他交易场所挂牌，交易方式类似于股票及债券的买卖，交易价格受市场供求情况影响较大。开放型基金的投资者则可随时向基金管理公司或银行等中间机构提出认购或赎回申请，买卖方式灵活。

（4）交易价格主要决定因素不同。封闭型基金的交易价格是随行就市，不完全取决于基金资产净值，受市场供求关系等因素影响较大；而开放型基金的价格则是完全取决于每单位资产净值的大小。

从海外尤其是发达国家或地区的基金业发展来看，通常大多是先从封闭式基金起步，经过一段时间的探索，逐步转向发展开放型基金。鉴于我国国情，我国的投资基金业也是先选择封闭型基金试点，逐步发展到开放型基金，但开放型基金是我国今后发展的主流。

3、货币基金、债券基金与股票基金

（1）货币基金是以全球的货币市场为投资对象的一种基金。通常投资于银行短期存款、大额可转让存单、政府公债、公司债券、商业票据等。由于货币市场一般是供大额投资者参与，所以货币基金的出现为小额投资者进入货币市场提供了机会。货币基金具有投资成本低、流动性强、风险小等特点。投资者常常在股票基金业绩表现不佳时，将股票基金转换为货币基金，以避开“风浪”，等待时机再选择认购股票基金或别的基金品种，因此货币基金也称为停泊基金。

（2）债券基金是指将基金资产投资于债券，通过对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。由于债券收益稳定，风险也较小，因而债券基金的风险性较低，适于不愿过多冒险的稳健型投资者。但债券基金的价格也受到市场利率、汇率、债券本身等因素影响，其波动程度比股票基金低。

（3）股票基金是指以股票为投资对象的投资基金，这是所有基金品种中最广泛流行的一种。与投资者直接投资于股票市场相比，股票基金具有流动性强，分散风险等特点。虽然股票价格会在短时间内上下波动，但其提供的长线回报会比现金存款或债券投资为高，因此，从长期来看，股票基金收益可观，但风险也比债券基金、货币基金要高。

四、基金的发行方式

基金的营销网络系统主要包括七种渠道：

1.证券网络营销基金形式基金管理公司通过证券交易所和证券公司的网络的方式销售或赎回基金。目前，我国的封闭式契约型基金的发行和买卖均是通过这种方式进行。

2.银行网络营销基金形式银行具有众多营业网点，并且划转款项迅捷，因此通过银行的分支网络代理销售基金是基金管理公司广泛采用的渠道。

3.投资顾问公司营销形式投资顾问公司是基金营销的中介机构，它作为介于投资者和基金管理公司之间的第三者，站在公正的角度竭力为客户提供投资咨询服务，从专家的角度对市场上各种基金进行客观评价，同时对投资者的投资组合给予合理的建议。

4.基金管理公司营销形式基金管理公司设立对客户直接的基金营销部门，客户在基金管理公司的基金销售部门认购基金。

5.全能经纪商营销形式全能经纪人是专门销售各种金融产品的经纪商，在海外由全能经纪人销售基金是基金市场的营销方式之一。

6.保险机构营销形式借用保险经纪人销售网络销售基金也是国外基金管理公司基金产品的营销方式之一。

7.网上基金营销形式随着信息技术的发展，在网上进行基金营销已成为现实。

五、基金的买卖及价格

购买首次发行的基金称为认购，以后的基金买卖称之为申购和赎回，开放型基金申购和赎回的手续十分简便，申购时投资者只须将有关申请表格填妥，连同款项交给基金销售机构，基金销售机构在收到申请书及款项后交给基金托管人核收，经复核无误后，基金托管人便在持有人名册上增加投资者的记录，并出具所持有单位的收据给投资者，投资者便正式成为基金的持有人。投资者在出售单位时，只须填写赎回申请，按指定程序向基金销售机构发出赎回申请，经基金托管人核准及注销有关记录后，便将赎回款支付给投资者。

开放型基金的申购价为基金每单位资产净值加上首次申购费用，赎回价为基金每单位资产净值减赎回费。

封闭型基金在封闭期内不能向基金管理公司提出赎回，通常是在证券交易所挂牌，交易方式类似于股票及债券的买卖。投资者通过证券商代理其买卖，封闭型基金的价格受市场供求情况决定，其价格随行就市。

六、基金的费用

在整个存续期里，证券投资基金的费用分为期初费用、期中费用和期终费用。期初费用主要是指发行费用，期中费用主要包括管理费、托管费、证券交易费等，期终费用主要是指清算费用。

1、期初费用（发行费、首次认购费）指投资者在购买基金时支付的认购手续费。它一般附加在基金认购价上，这种费用须向投资人收取，主要用于基金的宣传、中间人的佣金及发行时的其他费用支出。其费率的高低取决于基金的类别。

在开放型基金中，投资者购买基金份额时一次性收取发行费，在投资者持有份额期间不再收取此项费用。但如果投资者将持有的基金份额卖出后又重新购买时，有的基金还需支付发行费。

根据香港投资基金公会的有关资料统计，香港投资基金市场的的发行费率为：货币市场0%—2%，债券市场3%—5%，股票5%—7%。目前，国内封闭式证券投资基金的发行费均为1%。

2、管理费指管理公司提供专业化管理服务而每年从基金资产中提取的管理费。它是基金公司的主要收入来源。管理费的提取通常按基金资产净值的一定比例每月月末提取。管理费费率的高低因基金类别的不同而有所差别；同时不同地区或基金业发展程度不同也导致其高低不一。风险程度越高的基金其管理费费率也越高。其中年费率最高的基金为证券衍生工具基金，如认股权证基金的年费用高达1.5%—2.5%。最低的要算货币市场基金,其年费率仅为0.25%—1%。香港投资基金公会公布的其它几种基金的管理年费率为：债券基金0.5%—1.5%，股票基金1%—2%。在基金业发达的国家或地区，基金的管理年费率通常为1%，但在一些发展中国家或地区则略高于1%。在我国，基金业尚刚起步，管理费年费率为1.25%—2.5%。

3、托管费指托管人为基金（或基金公司）提供托管服务而向基金（或基金公司）收取的费用。它是按基金资净值的一定比例每月月末提取。目前我国的封闭式基金托管费费率为0.25%。

4、证券交易费指基金经理人为基金买卖证券时支付给经纪人的佣金等费用。交易越频繁，费用就越高。

5、赎回费指投资者赎回基金份额时按赎回金额的一定比率向投资者收取的费用。它仅对开放型基金而言，而且没有特定的标准，越复杂的投资工具，收取的费率会越高，但也有某些基金甚至没有赎回费，如货币基金等。

6、其它费用包括上市公告、披露信息费用、法律顾问费、验资服务费、业绩报酬等。

7、税收各个国家和地区根据其鼓励基金发展的程度不同，税收标准也不尽相同。但一般地说，基金投资的税赋比股票投资要轻得多。

七、基金的风险

任何投资行为都会有风险。投资基金的特点在于由专业人士管理，进行组合投资分散风险。但也并非绝无风险。通俗地讲，小额投资因为资金有限，只得将鸡蛋放在一个篮子里；而一个篮子打翻了，里面的鸡蛋都会打碎。投资基金则是把鸡蛋放入许多个篮子里；所有篮子都打翻的机会终究要比个别篮子打翻的机会少得多。

不同种类的基金，其风险程度各异。如：证券衍生工具基金、单一市场股票基金等风险程度比较高，但投资此类基金收益也比较大。国际性债券基金、货币基金的风险程度相对较低，其收益也较小。投资者一旦认购了投资基金，其投资风险就只能由投资者自负。基金管理公司只能替投资者管理资产，但不承担根据“基金契约”或“投资协议”的条款进行投资而导致的任何投资风险。

提醒投资者注意：基金过往的业绩并不代表该基金未来的业绩表现。投资者应根据自已对投资风险的偏好及承受能力选择适合自已投资的基金品种。

二、什么是货币货币的历史演变

货币维持着世界的运转。尽管说不清道不明，但货币一直是我们日常生活的一部分，我们通过工作和投资挣钱，还要为购买产品、服务和体验花钱。无论是何种货币，它都是一种生活必需品，也是一直以来以物易物以及贸易的象征。

货币的历史已足够悠久，现在它应与其它的现代事物一起向前发展。技术催生了无现金交易，甚至还产生了数字货币和加密货币的概念，但货币的本质依然蕴含在其中。

2009年比特币问世后，数字货币的概念迅速传播开来。它本质上是一种独立于银行而运作的数字货币，用不可改变的共识机制来代替银行进行监管。

为了更好地理解数字货币及其好处，我们有必要对货币的历史进行全面的研究。

什么是货币？

货币是人们用来购买商品和服务的东西。在过去的几年中，货币已经从法定货币演变为数字货币。但是在法定货币和数字货币出现之前，货币只是简单的以物易物，两个人会愿意交换他们认为等值的商品和服务。

货币是如何运作的

某种支付方式要被人当作是“货币”，它必须具备三个核心功能，即：

交易媒介——指你可以用来交易或获得其它东西的物品。在这一点上，双方都应该同意该货币是有价值的。

价值储存——货币必须在一段确定的时间内维持价值稳定，这样才有可能让它成为一种交易媒介。这就意味着你必须能够储存货币以供将来使用，换句话说，它的价值要能随着时间的推移而保持稳定。这与用于以物易物或贸易的物品有很大不同，这些物品可能会过期，也可能贬值。

记账单位——货币必须作为一种用来定价或衡量人们所欲的商品和服务价值的方式。在购买不同的商品时，货币是一种基准，有些商品的价格要高于其它商品。

货币的演变

从过去人们以物易物开始，货币走过了一段很长的发展历程。以下是关于这些年来货币是如何演变的更详细的概述。

1.以物易物

在铸币出现之前3000年左右，以物易物是一种获取商品和服务的普遍做法。以物易物的双方要进行大量的谈判、讨价还价以及交易条款的修改，之后双方才能就交换的商品和服务是否等值达成一致。

然而，以物易物可能耗时巨大。有时，卖家会将某项服务而非某件商品视为对自己产品的公平交换。假设你正在出售一件稀有物品，你可能觉得买家要完成某项任务才能公平地交换这件物品，而这项任务可能需要花费买家数周的时间才能完成。

最终，人们选定了一些易于交易的物品，如兽皮、盐和武器等，以加快交易流程。这些物品通常被认为是第一种货币。

2.铸币

由于用于交易的商品并非总是易于携带，因此货币发生了演变。中国和欧洲是世界上率先创造出类似于现代货币的物品的国家，这使得商品和服务的购买变得更加简便。

第一个使用工业设施生产铸币的地区是欧洲，该设施至今仍是一个铸币厂。铸币是用一种被称为“琥珀金”的金银天然合金制成，并印有图案，以表示其面值。

3.纸币

之后，银行开始出现，并成为了储存金属铸币的主要机构。银行还发行纸币，让借款人可以携带。人们随时可以去银行把他们的纸币换成相应面值的金属铸币。

这让人们在购买大量的商品和服务时更加容易，并使交易更加安全和便利。

4.移动支付

如果说货币的演变有一个共同趋势的话，那就是货币变得更便携、易得和使用。随着技术的进步，用户可以在智能手机等移动设备上携带虚拟货币，并在接受移动支付的商店和用户之间使用。

如今，银行也发行了官方应用，可让你进行本地和国际转账，从而实现了货币的全球化覆盖。

5.数字货币

随着移动钱包的出现，用不了多久，一种完全数字化的货币就会出现。2009年，第一种数字货币——比特币（其原始版本为BSV）的问世让金融界大吃一惊。它围绕着这样一个事实，即它可以以一种去中心化的方式运作，这摆脱了银行和法定货币的束缚。

在接下来的几年里，出现了更多的虚拟货币，如以太坊（ETH）、瑞波币（XRP）、Tether（USDT）和莱特币（LTC），它们各自在市场上都占有相当大的份额。

数字货币的兴起

数字货币因其独有的特性而对世界产生了重大影响。首先，它只以电子形式存在，不需要银行或权威机构对其进行监管。相反，它是通过科学技术和加密来实现的。

长期以来，比特币的出现在经济学家之间引发了一场关于它是否会继续存在的辩论。如今，它扮演了一种新型交易媒介的角色，提供了传统货币所无法提供的功能：

比特币的点对点交易不需要银行或政府这类中介或管理机构

保护发送人隐私的私密交易

服务费更低却更便捷的国际贸易

随时存取资金

实时转账到任意账户

增强了可用于交易的新兴数字货币和钱包的适应能力

越来越多的机构认识到了数字货币的价值，并接受其作为一种支付方式

可靠的加密技术保证了交易的安全，减少了盗窃事件的发生

而这还仅仅是皮毛，没有人知道数字货币会发展成什么样子，现在，研究和关注数字货币的趋势令人兴奋。

货币的未来

货币会一直存在，它将继续发展并适应人类的需求。能看到数字货币在未来如何发展是一件令人兴奋的事情。

比特币可能是人们了解加密货币的最佳途径之一，因为它引领了竞争币（其他数字货币）的潮流。

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三、人民币如何才能升值

新汇率体制运行两个月的观察和分析

作者：张曙光| 2006年02月14日16时45分

2005年7月21日，中国人民银行发布“关于完善人民币汇率形成机制改革的公告”，宣布自即日起，实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，与此同时，将汇率升值2%，以当日19时“美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价”，每日的实际交易价格仍在中间价上下千分之三的幅度内浮动。央行的这一决定，为从2002年以来有关人民币汇率的纷争暂时划上了一个句号。现在，新的汇率体制和汇价形成已经运行了将近两个月，我们可以对其做出进一步的观察和分析。

央行的决定公布以后，受到国际社会的广泛好评和普遍欢迎，国内外舆论反应热烈，国内外市场的反应也比较积极。紧接着，央行逐步明确了新体制的一些细节，并采取了一些进一步的配套改革措施，如，8月2日央行发布《关于外汇指定银行对客户远期结集汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》，8月8日，又发布了《关于加快发展外汇市场有关问题的通知》，扩大了即期外汇市场交易主体，增加了外汇市场询价交易方式，开放了银行间远期外汇交易等，紧接着，央行又公开了货币篮子包括的币种内容。总体来看，这次汇率体制改革和汇价调整取得了明显的成功。正如国际清算银行近日在季度报告中所说，“中国在7月份人民币升值前后的表现已经抑止了市场对人民币进一步升值的猜测，并且有效地限制了人民币升值对于金融市场的冲击”，并表示，“到目前为止，中国的决策者们看来很好地控制了人民币向更加有弹性的汇率制度转变的过程，从而没有出现很多人预想的美元被大量抛售的情况”。

这次调整和改革的最大特点是，放弃了单一盯住美元的汇率制度，重回有管理的浮动汇率制度。1994年的汇率改革在外汇大幅度贬值的同时，不仅取消了外汇额度，实现了汇率并轨，而且确定了有管理的浮动汇率体制的改革目标，1996年实施了经常项目下的可自由兑换。1997年，亚洲金融危机暴发，为了维护国内经济和世界经济稳定以及促进亚洲经济复苏，中国坚持人民币汇率不变，从此，中国从名义上有管理的浮动实际上的固定汇率制度退守到盯住美元的汇率制度。尽管后来有加入WTO进一步开放的承诺，尽管有近几年中国经济的高速发展和生产效率的明显提高，尽管有国内外不断出现的升值压力，但是，固定盯住的汇率制度一直坚持到这次调整以前，并在一定程度上形成了一种汇率改革和调整的恐惧心理。然而，作为两种货币之间的价格和宏观经济调节的重要参数，汇率在七、八年的时间内固定不变，而实际经济状况已经发生了巨大变化，总不是件正常的事情，不仅造成了市场信号的巨大扭曲和内外经济的严重失衡，而且在一定程度上恶化了我国经济发展的国际环境。这次的改革和调整终于打破了这种僵局，使我国的汇率体制和汇价水平重新开始走上正常运行的发展轨道。

对于这次汇率改革和调整的认识和评论，有两种偏向，一种是突出汇价升值而忽视体制变动，甚至认为新体制仍然是一种升值后挂钩的制度，一种是强调体制调整而忽视汇价变动，甚至在此次改革和调整以后，仍然坚持先改革汇率体制后调整汇价水平的观点。前者多是一些主张升值的人士，特别是某些国际人士的反应和看法，后者则是某些反对升值的人士的观点。其实，二者都有明显的片面性。尽管这次升值的幅度比较小，只有2.1%，但仍然像1994年的改革一样，是体制和汇价的同时变动和调整；改革后的汇价变动，进一步体现了改革的政策效应。同样，此次虽有升值操作，但重点不在升值，而在体制改革，实施新的更加灵活的汇率形成机制，向市场化的方向迈进了一步。本来，一般预计，中国在放弃与美元挂钩以后有四种选择：自由浮动、窄幅波动、移动标钉和一篮子挂钩，但结果是中国一个也没有选择。中国放弃了单一盯住的固定汇率，但没有也不可能走向自由浮动，因为条件还远不具备。新体制定出汇率的波动和交易上的波幅，显然比一般的窄幅波动更加灵活。改革和调整后有点类似于移动标钉，但波幅过小，且移动频率也难以确定。至于一篮子货币也只是参照，而不是挂钩。总之，现行体制与那一个都不一样。

既然新体制增大了汇率形成机制的市场化和灵活性，其利弊也可能是多方面的。既然与美元脱钩，不仅减少了对美国经济的依赖和美国经济波动对我的影响，也增大了用人民币作为国际交易清算工具的空间，迈出了人民币走向地区货币和国际货币的第一步；既然增大了汇率的灵活性，也就增加了央行调整选择的空间和操控的可能性。这也许是一些人始料不及的。要知道，这次汇率调整最先是日本人发难的，压力最大的自然来自美国朝野上下，形成了日、美、欧的共同主张，其最主要的理由是中国政府操控人民币汇率。但是改革的结果却非美国人所愿，甚至与其愿望相反。各个市场主体就要面对更大的信息不对称和操作不透明。就以一篮子货币而论，不仅有币种问题，而且有权重问题。现在央行虽然大致公开了币种构成，但权重还是保密的，且只是参照调整，不是直接挂钩，同时还要以市场供求变动为基础进行调整，因此，灵活性和可控性是很大的，也就是说，新体制为央行进行汇率操控留下了很大的空间。既然与美元脱钩和参照货币篮子调整，也就丧失了固定汇率的稳定性，增大了汇率形成的影响因素和汇率变动的不确定性，这不仅增加了汇率政策操作的难度，而且也增加了与其他政策配套的复杂性。

此次汇率升值尽管幅度不大，但其效应是紧缩性的。在中国经济运行开始趋缓和走低的情况下，对此是需要有所应对的。在货币政策特别是利率政策暂时难以调整的情况下，财政政策的配合是必要的，其中最重要的是通过加快增值税转型和所得税并轨，适当减税，以抵消汇率升值的紧缩效应，减少经济景气回落的幅度，延缓经济周期下行的过程，防止通货紧缩的出现。

在改革汇率形成机制以后，央行又出台了一些配套改革措施，连续发布了促进外汇市场发展的两个通知，一方面扩大了外汇市场的参与主体，另一方面开放了外汇远期交易。其目的在于为商业银行提供新的避险工具，增强商业银行和其他企业经营外汇的风险意识，为其进一步走向国际化提供机遇。据外汇交易中心的消息，目前进入外汇远期交易市场的交易商有19家银行，其中，中资银行7家，外资银行12家。然而，自8月15日外汇交易中心正式推出银行间远期外汇交易品种以来，市场并未出现火暴的交易局面，由于市场报价具有同向性，且方向与预期相反，所有报价的买盘远远大于卖盘，整个市场处于有价无市的状态。交易量很少，累计成交不过了了几笔；成交量较小，最大一笔500万美元；交易期限较短，最短的一笔只有8天。这种情况很正常。它不能说明开市的决策有什么问题，而只是说明任何一个市场的形成、发展和成熟都是一个渐进的过程，特别是在投机因素较大和市场风险增加的情况下，交易主体出于风险防范的考虑，再加上交易技术和交易经验不足，自然会等待和观望。在这种情况下，只能坚持，不能动摇，只能前进，不能后退。只要坚持市场开放，只要继续扩大市场主体，增加交易品种，完善交易制度，就会出现新的避险和盈利的机会，交易就会活跃，市场也会发展和成熟起来。

此次汇率升值的幅度很小，这是可以理解的。因为汇率问题从来都不是一个单纯的经济问题，而是一个复杂的政治问题，不仅是国际政治问题，也是国内政治问题。国际政治主要涉及到中美关系，前面已经有所涉及，人们也注意到了，由于升值幅度小，自然满足不了美国朝野的要求，最近，美国国会又在向中国施压，重提人民币汇率问题，美国制造业协会也紧随其后，这方面的争端还会再起。但国内政治问题人们并未提及。由于中国经济的开放度已经相当高，汇率制度和汇率政策的影响也相当大，又缺少这方面的知识和经验，难免心中无底，如果操作失当，有可能对当前的经济形势产生重大的不利影响，甚至使之发生逆转，这是最高决策当局无法承受的。2%的升值幅度，其实际作用很小，既可以对内外压力暂时有个交待，又在可以控制的范围之内，是政治上可以接受的。这里的关键不在变动的幅度，而在变动本身。动比不动好，改比不改强。只要动起来，再动就不难了。这次动的效果不错，再动也就有了信心。

由于此次汇率升值的幅度很小，升值压力并未消除。这在多方面都有体现，一是外汇储备增加和热钱流入之势未减，虽然央行增发票据回笼货币少了，但货币的增长速度快了，8月末M2增长了17.3%。二是从新体制实施以来的汇率走势也可以看得出来。从7月21日重定次日交易价为8.11元以来，人民币兑美元汇率水平单边上扬的态势有增无减，8月份一路上扬，30和31日小幅回落，9月1日起重拾升势，9月15日收盘价创出最高水平，1美元兑人民币8.0887元，共计上升了223个基点，升值0.26%。这就使得人民币升值问题再次成为业界和舆论界关注的焦点，于是出现了人民币再升值1%的传言。正如摩根斯坦利亚太区首席经济学家谢国忠所言，“如果金融市场将上一次人民币汇率变化视为一系列类似行动的开始，将会引起新一轮更大规模的热钱流入和投机大潮”。面对这种情况，央行官员也不断出面声明，“人民币汇率未来是否进一步升值，将由市场供求来决定，而不是由政府出面调整”，“央行不会再调整汇率，不会再在某一天宣布人民币升多少或者贬多少”。但是，很多人不以为然，有人甚至与此次改革前央行官员的表态相类比，认为这仍然是一种“此地无银三百两”的把戏。其实，有两点是清楚的，一是此次汇率改革和调整终于迈出了可喜的一步，现在还不过两个月，其效应并未完全显现出来，对这次改革和升值的成效和影响以及新体制的运行，央行还需要做进一步的观察和评估，短期内不可能在一个操作过后紧接着一个同样的操作。所以，预期近期再做升值操作与情理不通，是一种明显的炒作行为。二是人民币还会升值，但怎么升何时升，则是另一个问题，既然实施了“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，今后的汇率政策操作就有了多种选择，可以再次重新定值，也可以扩大浮动幅度，还可以运用其他市场操作方式。既然有了条件，逐步让市场发挥作用比行政调整更好。据此，央行官员的表态也并非虚言。即使央行再次选择重新定值的办法，进行升值操作，那么，也不会是今年，而是在明年或者更长一些时间的事情。

在消除汇率预期上有所为超调理论，升值2%不仅不能消除升值预期，反而会刺激资金流入，增强升值预期，再加上美国进一步施压。于是，有人认为中国将会步日本的后尘，出现一个汇率不断升值的过程，重演中国版的“广场协议”。对此既不能过分看重，也不能掉以轻心。首先，广场协议对日本经济的影响确实不小，但将日本经济陷入十年衰退的原因全部归罪于汇率升值，也言过其实。日本出现严重的经济衰退是多种因素综合作用的结果，与日本的经济体制特别是金融体制的关系很大，如企业间相互持股、主办银行制度以及银行、企业和政客之间形成的所谓“铁三角”关系，是造成日本泡沫经济的重要原因。其次，目前中国的情况与广场协议时的日本既有相似之处，也有不同的地方。同在中国也处在经济高速增长过程中，也出现了房地产泡沫，异在中国金融业巨大的不良资产，也存在着汇率贬值的因素，特别是中国还是个发展国家，有广阔的国内市场，再加上资本项目管制，中国还有很多应对之策。就以资本流动而论，广场协议后，日本企业大量去国外投资，甚至扬言要买下整个美国，而中国目前的国外投资才刚刚起步，尽管中国也鼓励企业走出去。再次，有了广场协议的教训，中国会保持警惕，不会轻易放弃汇率调控的主动权。尽管如此，我们还是要十分小心，形势发展有很大的不确定性，任何人都没有办法完全排除这种可能性。

从此次汇率改革和调整的决策和操作来看，实现了原来确定的主动性、可控性、突然性和渐进性的原则，是比较成功的。首先，这次改革和调整做了比较长期的研究和充分的准备，尽管外有压力，内有炒作，但是有关当局不为所动，而是加紧了汇率问题的研究。同时，通过各种途径，广泛听取了专家的意见。其次，这次的改革和调整操作不仅有第一步的办法，而且有第二步的后续措施，包括后来发布的有关发展外汇市场的两个通知。因此，现在的问题主要不是进一步重新估值的问题，而是如何进一步发展和完善外汇即期和远期市场的问题，如，加快利率市场化改革，形成市场交易的基准利率和定价基准，推进外汇交易中心的机构改革，明确其市场定位，将其变成人民币期货交易所等。只有外汇市场发展了，交易活跃了，才能发现价格，知道均衡汇率大致在什么水平。这时，不管是采取什么办法调整，也就有了比较可靠的依据。

汇率制度和汇率政策是重要的，但终究是整个经济体制和经济政策中的一个问题。当前，中国经济运行中最突出的问题是内外经济失衡导致的实体经济和货币经济的两个双向循环和双向依赖。在实体经济方面，一方面是能源、原材料依赖国际市场大量进口，通过国内加工制造，完成生产循环，石油的依存度已经达到40%，另一方面，产品又大量出口，在国际市场上实现“惊险的一跳”，完成从商品到货币的循环，贸易依存度已经达到70%。在货币经济层面，一方面大量出口和引资以及热钱流入，增加了央行的外汇占款和货币供应，央行再通过公开市场操作，增发票据来对冲和回笼流通中过多的货币，形成国内的货币流通和货币循环，另一方面，增加的外汇储备又存放在外国银行或者购买美国国债，外国政府和企业再将其投资中国，形成国外的货币循环。看来，我国目前的情况也许走到了这样一个转折点，到了进行战略调整，从重商主义转向扩展内需，实行真正的富民政策的时候了。所以，我们不仅在汇率体制和汇率政策上要有总体的考虑和通盘的安排，而且对于整个经济发展中的一系列长期的和重大的战略问题，要进行深入的研究和周密的部署。这样，才能保证中国经济的健康发展和中国社会的和谐稳定。

2005-09-16，于北京方庄芳城园

2006年01月20日《新青年·权衡》杂志