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一、DeFi挖矿入门(三)| 无常损失与滑点详解

无常损失与滑点详解

无常损失

定义：

在DeFi的流动性挖矿中，如果两种代币的价格发生波动，根据恒定乘积公式X*Y=K，质押的代币数量会发生变化，导致以U本位计价时，比价波动前后会承担额外的损失，这部分损失即为无常损失。无常损失是提供流动性时发生的资金暂时损失/非永久性损失。只要AMM中的代币相对价格恢复到其初始状态，该损失就会消失。

影响：

无常损失不是永久性的，价格经历短暂下跌后又重新恢复，收益也会修正。当币价大幅波动时，挖矿收益可能无法对冲掉无常损失，从而导致亏损。在极端情况下，如价格暴跌的资产是挖矿所得的资产，挖矿收益率会暴跌，同时无常损失会剧增，可能引发“死亡螺旋”或“矿难”。

滑点

产生原因：

在DEX中，基于AMM的交易模式，交易并非一次性成交，而是随着交易的发生，池内代币数量改变，导致成交价格发生变化。一次买入或卖出越多，成交价格就越高或越低，这就是滑点的成因。

利用滑点倒推粗算TVL：

流动性池的大小代表了项目的热度及安全性。可以通过调整兑换金额，使滑点逼近1%，然后这个兑换金额的200倍就是整个流动性池的大小。这种方法可以快速判断所兑换的加密资产的流动性，如果池子很小，风险极高。

投资建议：

如果坚持要投资一个加密资产，一次性兑换的时候建议不要超过1%，以减少滑点带来的损失。

综上所述，无常损失和滑点是参与DeFi挖矿前必须了解的重要知识点。在参与流动性挖矿时，需要充分理解这些概念，并根据自己的风险承受能力做出合理的投资决策。

二、流动性挖矿怎么做

流动性挖矿是通过将加密资产存入去中心化交易所（DEX）的流动性池，为交易提供流动性并获取交易手续费和新代币奖励的DeFi投资策略。其具体操作和原理如下：

一、核心机制流动性池构成：每个流动性池由两种或多种加密资产组成交易对（如ETH/USDT），用户需按比例存入等值的两种资产。例如，存入价值1000美元的ETH和1000美元的USDT，才能加入ETH/USDT池。自动做市商（AMM）：DEX通过AMM算法（如恒定乘积公式x*y=k）动态调整资产价格，无需传统订单簿。用户存入资产后，池中资产总量增加，k值扩大，为交易提供流动性。收益来源：

交易手续费：每次交易需支付约0.3%的手续费，按用户存入资产占比分配。例如，用户存入池中10%的资产，则获得交易手续费的10%。

代币奖励：项目方为激励用户提供流动性，会额外发放治理代币或其他奖励，分配方式同样基于用户资产占比。

二、操作步骤选择DEX平台：

主流平台包括Uniswap、SushiSwap、PancakeSwap等，需根据支持的区块链网络（如以太坊、BSC）和交易对选择。

确认平台安全性，避免使用未知或高风险DEX。

准备资产：

根据目标流动性池的交易对，准备等值的两种加密资产。例如，加入ETH/USDT池需同时持有ETH和USDT。

确保资产数量满足池的最低存入要求（部分池可能要求存入价值不低于100美元的资产）。

存入资产：

连接加密钱包（如MetaMask、Trust Wallet）至DEX，授权钱包访问资产。

在DEX界面选择目标流动性池，输入存入数量（需按比例存入两种资产），确认交易并支付Gas费。

存入成功后，用户将获得流动性池代币（LP Token），代表其在池中的份额。

管理流动性：

收益获取：交易手续费和代币奖励会自动累积至用户的钱包或DEX账户，需定期查看收益情况。

再投资：用户可选择将收益重新存入池中，实现复利增长。

退出机制：

随时通过DEX界面将LP Token兑换回原始资产，但需支付Gas费。

退出时，池中资产比例可能因市场波动而变化，导致“无常损失”（详见风险部分）。

三、关键注意事项无常损失（Impermanent Loss）：

当池中两种资产的价格比例发生大幅波动时，用户退出池时获得的资产价值可能低于直接持有资产的价值。

例如，存入ETH/USDT池后，ETH价格上涨，池中ETH比例下降，用户退出时获得的ETH数量减少，而USDT数量增加，总体价值可能低于直接持有ETH。

无常损失仅在退出池时实际发生，若资产价格后续恢复，损失可能减少或消失。

智能合约风险：

DEX的智能合约可能存在漏洞，导致资产被盗或损失。需选择经过审计的主流平台，并避免参与未知项目。

Gas费成本：

在以太坊等网络存入或退出流动性池需支付Gas费，费用可能较高。需在Gas费较低时操作，或选择Layer 2解决方案（如Arbitrum、Optimism）。

代币奖励波动：

项目方发放的代币奖励价格可能大幅波动，影响实际收益。需关注代币经济模型和市场表现。

四、优化策略选择高交易量池：交易量越大的池，手续费收益越高。可通过DEX界面或数据分析工具（如DeFi Pulse）查看池的交易量和收益情况。分散投资：将资产分散存入多个流动性池，降低单一池的无常损失风险。长期持有：若看好项目代币的长期价值，可选择持有代币奖励，而非立即出售。关注市场动态：及时调整流动性策略，避免在市场剧烈波动时存入或退出池。

三、关于流动性挖矿

近日币圈里面的Defi的概念日趋火爆，出现了一个新名词——流动性挖矿，就是把两种币放到去中心化交易所，做市提供流动性，让有需要的人们可以进行兑换。而对于提供流动性挖矿的人来说，可以得到某种奖励的代币，这样就完成了激励。

要很好的理解流动性挖矿，有两个专有名词需要很好的理解：自动做市商&无常损失。

ETH上现在最著名的去中心化交易所（DEX）非Uniswap莫属。我们来简单了解一下Uniswap自动做市商的机制。

这神奇的交易模式背后仅仅是依赖一个简洁的数学模型：

X是ERC20代币的数量，Y是ETH数量，K是常数。X和 Y是此消彼长的关系，这个定价机制决定了，买入哪一边的数量多，与之相应的币种价格就会上升。因此这类自动做市商又被称为常数函数做市商（constant function market makers，简称 CFMM）。

一般而言，CFMM中包括三类参与方。在这三类参与方中，最重要的角色是流动性提供者（LP），负责向 Uniswap的智能合约中注入自己的资产，作为资产储备池，为交易提供流动性，并以此获取交易费用收益。其次是套利者，他们负责修正交易价格，保证交易价格与市场价格一致，但也会产生无常损失（Impermanent Loss），给流动性提供者带来亏损的风险。

由于Uniswap可以自由上币，无需审核，带来了新的上币潮，曾经一天时间冒出十几个项目。没有概念，不用包装，没有币圈大佬站台，也不需要创始团队。人人皆可发币，规则简单，上演了一出出入场埋伏、社群喊单、韭菜接盘的戏码。因此Uniswap形象地被大家称为“币圈老虎机”，要么暴富，要么归零。

总的来说，在Uniswap上只用半个小时，就可以完成 2017年需要几天、几个月的发币/上线过程；只需要用不到 1个 ETH，就做到了 2017年需要几个 BTC才能做到的事情——上线交易所。

这可谓是金融市场交易的范式革命！

在去中心化交易所提供自动做市商所需的流动性时，有一个特别重要的概念叫做——无常损失，一定要特别重视。否则就会亏损不少真金白银！

无常损失实际上来源于套利行为。前面提到，AMM的交易价格与市场公允价格是脱轨的，为此需要套利者进来购买被低估的资产或卖出高估的资产，直到 AMM提供的价格跟外部市场匹配。因此，套利者的利润实际上来自于流动性提供者，由于套利给流动性提供者带来损失的这一部分就被称为无常损失。

我们以上面表格说明，在 Uniswap的一个智能合约内有资产 A 1000份，资产 B 10份。

①初始时刻，资产 A的价格为 1美元，资产 B的价格为 100美元，此时资产池总价值为 1*1000+10*100=2000美元；

② T2时刻，资产 B的价格上升为 110美元，此时资产池总价值变为 1 1000+10 110=2100美元。注意到 Uniswao此时的兑换价格为资产 A数量与资产 B数量的比值，即 P= 1000/10= 100，而在市场公允价格下，兑换价格为 110美元/1美元= 110，由此出现套利空间。

③ T3时刻，套利者向该智能合约注入 48.81份资产 A，换取 0.47份资产 B。套利结束后，资产 A有 1048.81份，资产 B剩余 9.53份，此时储备池内资产总价值为 1048.81 1+9.53 110=2097.62美元，相较于套利前少了 2.38美元，这部分损失即无常损失。

上面举的例子是资产B价格上升的情况，但实际上资产B价格下降的情况则更为普遍，下面给出了一个变化的比例：

可以看出，当图中铲币价格下降一半的时候，做市会亏损掉29%，可谓相当大的损失。我是实实在在亏了钱以后，才深刻的理解了上面的公式！

流动性挖矿的本质是一种代币的分发策略，其不是无成本的，是建立在提供流动性的基础之上。好处是可以获得代币奖励，但存在做市无常损失的风险。

因此在参与流动性挖矿的时候，一定要勤于计算，在出现亏本（无常损失）的情况下，一定要注意及时止损！！！切记切记！